Liquidität für Startup-Investments: der Tokenize.it Sekundärmarkt
Börsengänge werden seltener, Exits dauern länger als je zuvor. Der globale Sekundärmarkt für Startup-Beteiligungen hat 2024 laut Jefferies ein Rekordvolumen von 162 Milliarden US-Dollar erreicht – ein Anstieg von 45 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Diese Zahl sagt viel aus: nicht nur über das Wachstum eines neuen Marktsegments, sondern vor allem darüber, dass immer mehr Investoren nicht mehr bereit sind, auf einen klassischen Exit zu warten.
Für Business Angels in Deutschland ist das Thema besonders relevant. Wer früh investiert, trägt das höchste Risiko im Cap Table – und hat gleichzeitig die wenigsten Optionen, wenn Liquidität gebraucht wird.
Genau deshalb gibt es seit kurzem den Tokenize.it Sekundärmarkt für virtuelle Anteile. In diesem Blogpost wird erklärt, wie er funktioniert, was ihn von bisherigen Ansätzen unterscheidet – und warum er vor allem mit Blick auf das nächste Feature, Syndikate, ein wichtiger Baustein für mehr Liquidität im Angel-Ökosystem wird.
So funktionieren virtuelle Anteile
Um den Sekundärmarkt zu verstehen, lohnt es sich zunächst, die Beteiligungsform zu verstehen, die dabei gehandelt wird: Genussrechte, im Tokenize.it-Kontext auch als „virtuelle Anteile“ bezeichnet.
Genussrechte sind kein neues Instrument – sie existieren im deutschen Recht seit dem 19. Jahrhundert und bieten erhebliche vertragliche Flexibilität. Bei Tokenize.it wurden sie zusammen mit der Kanzlei CMS so ausgestaltet, dass Investoren wirtschaftlich den Gesellschaftern gleichgestellt sind: Sie partizipieren an Dividendenzahlungen und Exiterlösen, erhalten aber keine Stimmrechte. Vereinfacht gesagt: wie eine Aktie ohne Stimmrecht. Weil der Erwerb von Genussrechten keine Gesellschafterstellung begründet, tauchen Investoren auch nicht im Handelsregister auf, und der Notartermin beim Einstieg entfällt vollständig. Gleichzeitig ist der Investmentprozess komplett digital.
Für alle, denen es wichtig ist, eine Option zu haben, Gesellschafter zu werden, gibt es die Put-Option. Hat der Investor über einer vom Startup definierte Summe investiert, hat er die Möglichkeit, seine Genussrechte abzugeben und kann dafür die gleiche Anzahl Gesellschaftsanteile erhalten.
Die Abwicklung läuft dabei komplett im Hintergrund über die Ethereum-Blockchain: Jedes Genussrecht wird dort als Token abgebildet,. Blockchain-Kenntnisse sind für Nutzer dabei nicht erforderlich. Diese technische Grundlage ist der entscheidende Enabler für den nächsten Schritt: den Handel dieser Token auf einem Sekundärmarkt.
Der Tokenize.it Sekundärmarkt
Der Tokenize.it Sekundärmarkt ist rund um die Uhr geöffnet – ohne vorgegebene Handelsfenster. Investoren können ihre virtuellen Anteile jederzeit zum Kauf anbieten oder bestehende Positionen erwerben. Das Settlement erfolgt on-chain über Ethereum, die Zahlung per SEPA Instant. Die Gebührenstruktur ist bewusst einfach gehalten: Verkäufer zahlen zwei Prozent Transaktionsgebühr pro abgeschlossenem Handel, es gibt keine Einrichtungsgebühren, keine Abonnements, keine versteckten Kosten. Der Markt richtet sich aktuell an Investoren aus Deutschland und Österreich, die das Onboarding inklusive Identitätsprüfung und Angaben zur Investmenterfahrung abgeschlossen haben.
Gründer behalten dabei die Kontrolle: Sie können festlegen, ob virtuelle Anteile ihres Unternehmens überhaupt handelbar sind. Das ist ein wichtiges Sicherheitsnetz – aber auch ein Signal dafür, wie Tokenize.it den Sekundärmarkt versteht: nicht als unkontrollierten Handel, sondern als transparente Liquiditätsoption im Einvernehmen mit dem Startup.
Ein Aspekt, der in der Diskussion über Sekundärmärkte oft zu kurz kommt: Es ist auch für das Startup gut, wenn ein Investor seine Anteile verkauft. Wer verkauft, macht Platz für jemanden, der aktiv an das Unternehmen glaubt und bereit ist, zu einem aktuellen Preis einzusteigen. Da mit den Genussrechten keinerlei Stimmrechte verbunden sind, ändert sich für das Startup nichts.
Ausblick: Syndikate und echte Liquidität für bestehende Angel-Investments
Kurzfristig wird das Handelsvolumen auf dem Sekundärmarkt überschaubar bleiben – das ist realistisch betrachtet zu erwarten. Genussrechte müssen erst in ausreichender Zahl auf der Plattform vorhanden sein, und das Ökosystem befindet sich noch im Aufbau. Der strategische Wert des Features zeigt sich aber mit dem nächsten großen Baustein, an dem Tokenize.it aktuell arbeitet: Syndikaten. Über Syndikate können Angels als Syndikat-Lead andere Investoren an ihrem Dealflow partizipieren lassen, indem sie exklusiv für diese als Tippgeber fungieren und im Gegenzug eine Carry-Fee erhalten. Die Regeln für eine Mitgliedschaft in ihrem Syndikat können sie dabei selbst festlegen.
Es kann aber auch eine Art Secondary-Syndikat aufgebaut werden. Die Idee dahinter: Business Angels, die echte GmbH-Anteile an einem Startup halten, sollen in Zukunft die Möglichkeit haben, diese in Genussrechte umzuwandeln. Dafür ist ein einmaliger Notartermin notwendig. Was danach folgt, ist der entscheidende Unterschied: Die Genussrechte sind frei auf dem Sekundärmarkt handelbar, ohne weitere Notartermine, ohne Gesellschafterbeschlüsse, auch an einen Vielzahl von Kleinanlegern.
Über Syndikate können diese Positionen dann an mehrere neue Investoren verkauft werden – ein einzelnes Angel-Investment wird so in kleinere Tranchen aufgeteilt und an ein Netzwerk von Käufern weitergegeben. Das schafft echte Liquidität aus Beteiligungen, die sonst bis zu einem Exit gebunden wären – und löst damit ein strukturelles Problem, das Business Angels in Deutschland seit Jahren kennen: zu wenig Exit-Liquidität, zu viel Kapital in zu langen Haltephasen, zu wenig Spielraum für neue Investments.
Fazit
Wer früh investiert, trägt das größte Risiko – und verdient dafür mehr Flexibilität, als der Markt bisher bietet. Der Tokenize.it Sekundärmarkt ist ein erster konkreter Schritt in diese Richtung: transparent in den Gebühren, regulatorisch sauber aufgestellt und rund um die Uhr zugänglich. Mit den Syndikaten als nächstem Feature wird er zu einem echten Liquiditäts-Tool für Business Angels – unabhängig davon, wann der nächste Exit kommt.
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Wir freuen uns, Tokenize.it und das gesamte Team, als neues Partnermitglied im BACB begrüßen zu dürfen.
Auf eine produktive und tolle Zusammenarbeit!
